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摩根观点分享丨中国,长线投资组合的必备成分

2018-08-07 11:25:00 来源:上证报 字号:

宋诗有云:不识庐山真面目,只缘身在此山中。

A股市场的连续调整,是当前投资者情绪低落的即时反映。外有中美贸易摩擦升温,内面临经济退坡担忧,多重因素扰动不但让投资者担忧短期市场变化,甚至也对长期趋势心生疑虑。但太过关注细节,往往会陷入另一种困境。这时候就需要跳出去,从另一个角度,看更长时间尺度上的解读。

对于A股市场而言,海外投资者往往扮演视角独特的角色:在国内投资者极度乐观时,海外投资者时常较为冷静,而在A股市场进入底部区域时,他们也显得更加积极。

在连续调整之后,A股市场交投又变得清单。应如何评价A股的长期配置价值?让我们听听国际顶尖机构——摩根资产管理的最新看法。

概览

我们预期中国经济前景将保持稳定,本地生产总值增速最少将达到6.5%的政府目标。更重要的是,消费及服务业已超越投资及制造业,成为主要的经济增长引擎。鉴于这些结构性趋势,尽管中美贸易关系紧张造成一定的干扰,但A股及H股的基本因素维持稳健。我们认为,持续推进的结构性转型会为长线投资者带来机遇。此外,由于A股获纳入MSCI指数引发外国资金持续流入及企业管治改善,A股市场对机构投资者的吸引力与日俱增。

核心观点

- 尽管中国股市仍可能因不利事件及投资者情绪疲弱而波动不定,但我们认为其基本因素依然稳健。

- 中国的货币政策立场可能维持中性。一旦投资者看见政策前景趋向明朗,市场情绪可望回升。

- 稳健的经济增长、中双位数的盈利增长及不算昂贵的估值,意味长线投资者仍能找到大量入市良机。

正文

稳健增长及持续的结构调整

 

- 中国公布的最新采购经理指数继续在50以上靠稳,表明制造业及非制造业活动均稳步扩张。这些数据亦显示,零售销售、工业生产及企业利润维持强劲势头。因此,我们预期2018年中国的实质本地生产总值将可轻易实现政府的6.5% 增长目标。

- 此外,正如采购经理指数及耗电量数据所显示,中国正逐步转型至消费及服务业驱动型经济。与政府引导投资及出口为基础的旧增长模式相比,新增长模式的波幅正持续下降。此外,服务业可提供更多就业机会,有助提高社会稳定,让决策当局更专注于长期改革,而非短期刺激措施。

实施审慎的货币政策及监管

- 在就业市场强劲的背景下,中国政策制定官员对增长放缓的态度更为宽容,同时将控制金融风险视为首要任务。金融监管机构正奉行中性的货币政策及审慎的金融监管,致力降低企业杠杆率。广义信贷(包括银行贷款、资产负债表外融资及直接融资)的增长率,在5月底已降至名义本地生产总值增长率的1.1倍。展望短期内,货币政策将不大可能出现全面放松,但当局可采取定向措施支持小微企业。

- 由于流动性紧张,A股市场情绪在短期内可能保持低迷。然而,由于企业盈利增长维持良好动能,适中的市盈率应可为长线价值投资者提供安全边际。

盈利动能可望持续

- 我们仍预期中国股票将录得正面盈利增长。就A股而言,继2017年盈利上涨17%之后,市场共识预期2018年及2019年盈利将分别增长16.2%及12.6%。H股方面,继2017年全年增长24.3%后,市场预期2018年及2019年盈利将分别增长14.1%及14.9%。

- 预计中因A股获纳入MSCI指数而引发的资金流入,将不大可能在短期内产生重大影响。然而,我们认为A股获纳入指数可提振投资者情绪,带动更多资金流向内地股市。具体而言,MSCI指数纳入A股可促使环球投资者扩大对内地某些行业的投资。例如,MSCI中国非必需消费股指数此前主要为电子商务及教育类股,纳入A股后,指数中的家电及汽车股比重已有所提高。

- 中港股市互联互通计划的推出及拓展,以及合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者额度的扩大,已为外国投资者提供更多投资A股市场的渠道。这类投资者往往在更大程度上受基本因素驱动,更注重企业盈利、估值及企业管治。展望未来,外国投资者的参与预期将对A股市场的投资行为产生愈加重大的影响。

- 然而,现时外国投资者的持股比例甚低,仅为A股市值的2.2%。长线而言,考虑到MSCI计划于日后逐步提高A股在其基准指数中的权重,我们预期外国投资者的持股比例势将大幅提高。

以上内容为上投摩根根据摩根资产管理发布的三季度《季度观点透视》 信息整理分享。

上投摩根投资启示

用更好投资方式,看A股战略价值。


在建立对A股长期配置价值信心的同时,上投摩根基金认为,投资者可以通过合适的投资方法,严格控制短期波动,已获得更好的投资体验,争取更长时间的坚持。

长期投资:看得越短,越容易被短期因素所扰,不仅仅忽视长期趋势,更有可能被市场短期变化推着走,除了加大短期波动,更有可能错失长期投资机会。而在判明A股长期趋势之后,投资者要做的,就是保持定力,建议亦长期眼光看待市场变化,中国经济的向上趋势没有改变,企业盈利的增长趋势没有改变,那么A股市场的长期投资价值就不会改变。

追求风险调整后回报:正如摩根资产管理三季度观点中所指,A股虽然长期配置价值提升,但短期的波动不会消除。这也提示投资者注意投资的风险指标,更加关注投资产品的风险调整后回报:即在承担一单位的风险波动同时,获取更高的收益回报。

关注中国核心资产:中国正处于经济转型的关键阶段,旧的经济动能在经济增长中的贡献正在下降,而新的经济动能正在提升。这其中以内需消费、服务业乃至高端制造等方向都是中国经济未来增长的核心动能,投资者也应该重点关注这些中国经济核心资产的投资价值。

定投:在确认市场底部区间,但又猜不透底部的深度和时间跨度时,定投就是很好的投资方式。通过定期定额的持续布局,用分批建仓将自己的持仓成本控制在一个较低的水平,甚至可以说,震荡持续的时间越长,对于定投投资者越为有利。当市场确认底部,价格水平不断抬升的时候,定投投资者就有望分享较好的投资收益。

季度精选产品

面对A股长长的雪坡,采用更合适的投资方式,如果再配合合适的投资产品,投资者就有望在长期追求丰厚的投资回报,在更长的时间区段内,滚出越来越大的雪球。

以下是我们为您甄选出的领先系列优秀基金产品:

上投摩根中国世纪基金(003243):上投摩根立足于对中国市场的理解,在挖掘A股市场蕴含的巨大投资机会的同时,通过QDII发掘港股和海外上市的优质中国企业投资标的,全面把握中国投资机会。自2016年11月成立以来,中国世纪基金年化回报超过24%,连续6个季度跑赢业绩基准,较业绩基准实现稳健超额收益。而在今年市场波动加大的情况下,中国世纪基金经理充分发挥专业优势,通过自上而下建构大类资产 + 自下而上优选股票股,灵活调整仓位,今年以来最大回撤仅12%,而同期沪深300回撤超过23%、香港恒生指数回撤超过15%。

业绩展示:

上投摩根成长先锋基金(378010):通过自上而下均衡行业配置,产品追求更高风险调整后回报,截至2018年6月末,基金已连续6个季度相较业绩比较基准实现稳定超盈,基金自2017年以来业绩出众。基金经理张一甫自2017年1月16日起任职,截至2018年7月31日,基金2017年以来业绩增长达24%,相较业绩基准实现超盈19%。基金今年以来和近一年业绩在银河证券同类偏股混合型基金中分别排名31/361和31/352。

业绩展示:

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