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摩根观点分享:多元配置减缓组合波动,把握跨周期的结构性趋势

2018-10-31 15:54:00 来源:上投摩根基金 字号:

2018年全球经济增长面临重重障碍,包括贸易局势紧张、中国经济增长放缓、新兴市场波动加剧和全球央行持续推行货币政策正常化。但全球增长动能仍然正面,足以支撑股票和信用债等风险资产的表现。

在未来12至18个月内,美国经济衰退的风险仍然较低。但就中期而言,投资者应开始了解经济下行对资产配置的影响,并为最终经济逆转做好准备。未雨绸缪将有助投资者做出理性投资部署

投资者应把握债券与股票之间的负相关性,从而管理投资组合的波幅。在较难获取资本升值潜力的时期,来自债券和高息股的收益也可发挥正面作用。投资者也应留意一些跨越周期的结构性趋势,可能更符合其长期投资目标,例如亚洲消费开支增加。

以下内容摘自 摩根资产管理第四季度《季度观点透视》:

结合消费与企业投资的基本动能,加上财政刺激措施的助力,美国经济扩张期已踏进第十年。虽然当前的财政刺激效应将在2019年逐渐消退,但强劲的就业市场应可继续支持占美国经济比重达70%的家庭开支。


欧洲方面,尽管政治噪音不绝,但失业率持续下跌可支持消费意欲。与美国比较,欧元区也正处于经济周期的较早阶段。在亚洲,全球贸易周期动能减弱带来挑战,但温和的通胀环境让区内央行可维持宽松的货币政策。


中国将继续聚焦于去杠杆化和防控金融风险的中期目标。然而,像长跑健儿一样,中国有需要放慢步伐,补充能量和水分。未来数月,当局的对策可能是实施针对特定行业的定向货币宽松政策,务求稳定经济增长。出口业也可能因此而受益。此外,推行基建投资方面的财政刺激措施也可能是应急之策。

今年美元走强刺激新兴市场资金外流,导致新兴市场国家和货币受压。然而,各新兴市场国家的情况不可一概而论投资者应根据基本面去区分当中的差异。一些通胀水平高企、外汇储备不足和或出现经常项目赤字的国家,将有需要实施更进取的货币紧缩措施,从而减轻货币压力。考虑到美国的经常项目和财政赤字,我们预期美元在长远而言将呈现跌势,但短期内可能持续走强。



由于美国的充分就业情况和核心个人消费开支平减指数数据(美联储衡量通胀的关键指标)都与美联储的政策目标一致,预期美联储将在未来12至18个月内每季上调政策利率一次。考虑到当前的经济动能,美联储可能会在2019年下半年前将政策利率上调至超过其预测的3%长期利率水平。届时,经济动能或会开始减弱。


欧洲央行也已准备在2018年底前结束其资产购买计划。整体而言,预期四大经济体央行将于2019年上半年从资产净买方变为净卖方。成熟市场政府债券(尤其是欧元区)的收益率料将上升,并可能导致未来市场波动加剧。


投资启示:处变不惊,保持投资

人类行为倾向避免蒙受损失。因此,面对市场下行的本能反应是逃离而非正面应对。然而,撤出市场意味着投资者可能会错过缔造回报的机会,以致无法实现其长期投资目标。

投资者应把握债券与股票之间的负相关性,从而管理投资组合的波幅。在较难获取资本升值潜力的时期,来自债券和高息股的收益也可发挥正面作用。投资者也应留意一些跨越周期的结构性趋势,可能更符合其长期投资目标,例如亚洲消费开支增加。

亚洲消费开支增加已是大势所趋。中国消费者的生活方式出现巨大转变,现正追求更优质的医药和教育服务。印度金融服务业的市场渗透率正在提高。亚洲公司治理的持续改善也不容忽视。全球科技方面,数据存储和处理技术(云计算和人工智能)的进步,可望继续促进生产力提高。

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