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对话大咖丨中国经济仍保持较强韧性,投资无需过于悲观

2018-07-09 09:01:00 来源:上投摩根基金 字号:

今年以来,全球不确定事件频发,权益市场波动加剧,担忧变多。上半年,沪深300指数累计下跌16.55%,恒生指数下跌5.61%,中证500指数下跌18.07%,但是,上投摩根港股产品线下的中国世纪基金(003243)今年以来收益稍有盈余,不仅跑过市场指数,还大幅超越业绩比较基准。除此之外,截至二季末,中国世纪基金自2016年11月成立以来的年化收益更是超过了25%!

这只基金为什么表现如此优异?我们请到上投摩根中国世纪基金(基金代码:003243)的基金经理王丽军女士与您解析市场及经济趋势和投资主题,分析近期影响市场走势的事件,并由此展望未来投资机会。

中美贸易摩擦是近期全球市场都很关注的话题,您认为,中美贸易摩擦会影响中国经济增长趋势吗?未来哪些方向更值得关注?

贸易摩擦对中美乃至全球其他经贸参与者均是有害无利,通过谈判解决彼此争端,缓和矛盾寻求共赢是人心所向。同时,中国经济具备强大的内生增长动能,改革开放40年来,中国已形成技术水平高、竞争能力强、门类齐全的产业基础,同时,伴随居民财富增加,一个包含4亿中等收入群体的强大内需市场也初步形成。

基于较强的内生实力,外部压力也会促进中国经济结构转型。

1.扩大内需

我们最近能看到政策面在扩大内需上的推动,包括税收优惠、扩大内需等各项政策落地时间比大家想象的要早。近年来,中国经济购买力提升、GDP积累,已经为扩大内需奠定很好的物质基础,所以我们相对关注和老百姓衣食住行、消费升级相关的行业,比如医疗、教育等。

2.产业升级

中国正处于新旧经济动能转换过程中,支持创新是经济的内生需求,伴随行业技术投入和水平的不断提升,中国制造业企业将不断走出国门,由大变强,这个过程中蕴含着很多投资机会。


如果贸易战真正进入了实施阶段,对于美股企业盈利会产生怎样的影响,是否会造成全球金融市场的动荡?

在目前全球深度合作的背景下,我们认为贸易战的真正实施不仅是针对中国企业,对美国、欧洲企业都会有比较大的影响。尽管美国是目前经济最为强劲的国家,但如果中国的经济开始走弱、也会间接拖累美国。因此,如果贸易战真的实施,中国近期的进出口数据可能都会受到影响,我们相信这对美国的经济也会有比较大的伤害,尤其对一些在中国渗透率较大的美国企业会有比较明显的影响。乐观地来看,我们认为贸易战还存在大家坐下来谈的可能性,毕竟维护全球济稳定依然是全球大势所趋。


您如何看待近期A股市场的调整?

从五月经济数据来看,社融数据整体一般,去杠杆工作持续推进,而国内房地产的销售以及新开工数据却非常强劲,同时国内地产的库存,尤其是二三线城市的库存,也在持续降低。所以,我们可以看到目前水泥、钢铁行业的库存数据相对于其他行业来讲并没有那么高,价格依然维持在高位。中国经济一向保持较强的韧性,因此,在大家对国内经济较悲观的预期下,我们反而可以看到的一些能够对大家信心形成正面支撑的事情,比如近期央行降准对流动性边际放松的政策预期。所以,我们相信中国整体经济状况并没有那么悲观。


您认为A股市场的哪些板块是未来三年内成长较好的?随着海外资金流入,大盘股是否会有更稳定的增长?

今年以来北上资金的持续流入,推高了A股市场中一些比较有特色的产业股票的估值。如果从长期来看,不管有没有贸易战,我们未来10年的扩大内需、产业升级的发展方向都是不会变的,贸易战只不过是加速了扩大内需和产业升级的步伐。减税政策的加速落地,反映了我们对诸如半导体这样的产业的支持。另外,制造业升级的步伐也在不断加快。

再细化一点,首先消费品依然是比较值得关注的。因为居民购买力以及消费升级的意愿还是很强烈的,已经形成了比较强的居民财富效应,未来可能支撑整个消费板块。比如说,我们前两年谈起白酒,主要是在谈高端白酒,但今年大家更多的是在讨论中低端白酒,从中也可以看出以大众消费为主的消费群体在提升。此外,我们也可以关注医药板块,创新药的审批,新药落地以及国家对新药审批的制度加快,都让我们认为医药板块是具有长期投资价值的。类似的还有教育、休闲娱乐板块等,总而言之,我们认为,以改善居民生活为目标的板块,都是有比较好的投资机会的。

另一方面就是产业升级,制造业中有很多的投资机会。制造行业目前有很多具有国际化背景、产业优势和市场优势的公司,诸如安防、电子板块在经历了近期调整后,其投资价值已经凸显出来。

从海外资金流入来说,其本质是“聪明”钱,进入国内市场寻找的是有长期收益及业绩确定性的股票。所以,它们会买现金流良好、资产负债表非常健康、业绩持续的公司。从这个角度看,我们会有几个比较明确的方向,第一是在国际上比较有优势的国内企业,比如家电和白酒等行业,因为对海外投资人来讲,这是中国比较独特和稀缺的东西。第二,可以把握到中国经济成长,具有中国特色的创新型产业,有相对模式创新的细分产业,抓住技术创新带来的爆发性的机会。

今年以来港股市场出现了一些阶段性的调整,对于后市走向,您怎么看?

经过前期的调整,目前香港市场的估值已经到了相对较低的水平,与2013、2014年相当,但是相应的盈利预期仍有一定的韧性。香港市场的每一次政策改革或市场制度创新,都会持续激发香港市场资本活力,推进阶段性牛市的爆发。离我们最近的政策改革就是开通沪/深港通、实施“一带一路”战略以及粤港澳大湾区等,这都是香港市场牛市的基础。制度上的创新,比如港交所通过实施同股不同权制度,吸引了类似小米、蚂蚁金服、陆金所等新经济公司赴港上市这将会吸引更多的海内外资金流入。

再回到香港市场本身的传统经济来看,预计2018年整个香港市场的营运增速大概在10%以上,甚至可以到12%、13%左右,和内地相比有着较强的韧性。在这样的背景下,港股市场目前的估值水平已经非常低。另外,经过近期市场大幅度调整,恒生指数6月底的市盈率约为8倍左右,已经低于10年历史均值,这在全球股市范围内都算是估值便宜。

总体来说,香港市场在经历前期调整后,估值水平已经具有较大吸引力。加之,在同股不同权的背景下,香港市场经济以及市场活力都将会被充分激发出来。


您对于中国权益市场,包括A股、港股,中长期都是比较看好的,那么面对目前波动的市场,您有什么样的投资建议给到投资者?

中国市场具有稳定的政治环境、良好的居民财富效益以及内需、产业升级前景,从中长期来看,权益市场仍将有较多机会。但与2017年赚市场收益不同, 2018年市场波动或将加大,对于这样的市场我们更需要注重精选行业和个股,把握盈利的确定性和持续性。

上投摩根中国世纪基金(003243)作为一只可投资A股、港股、美股等多地市场的全能基金,优选在国内和海外市场上市的优质中国企业,真正实现对中国优秀企业的全面覆盖,争取持续创造阿尔法,追求更高的风险调整后回报。

1.从行业上来看,我们比较关注的是大金融、医药、传媒以及大众消费品相关的板块。在新兴产业方面,我们也会持续关注行业格局比较好的制造业。

2.从可投资的中国企业来看,目前中国企业除了在上海和深圳上市以外,香港还有约两千家,美国ADR也有几百家企业。中国世纪基金是目前市场上比较稀少的,可以同时投资A股、H股以及美国中概股的QDII基金,真正做到中国企业的全球性覆盖。例如,A股市场的消费品、新兴产业,H股市场的大地产、大金融、大周期、博彩、汽车等,美国市场则是更多的互联网板块等。

3.从大类资产配置角度来看,我们认为权益市场在经过近期调整以后,将拥有更大的风险资产配置机会。中国世纪基金会选择对成长股会进行比较均衡、灵活的配置。香港市场,我们更多关注的是一些相对稀缺的行业,比如汽车,房地产等,以及创新类的公司等。A股市场,我们则更多关注大众消费升级板块比如医疗、包括品牌服装、休闲娱乐在内的大众消费品等板块。

4.从自下而上的个股的选择来看,我们认为今年是一个风险偏好下降的市场,在这样的市场环境下,我们更多的是优选基本面扎实,确定性强,企业盈利比较稳定,对资金需求和消耗都比较小的公司。

5.从投资团队方面来看,上投摩根传承百年摩根经验,致力于以全球及内地融合的投资思维挖掘港股机遇。因此,我们海外投研团队成员分布在上海和香港,平均从业年限13年,具有很扎实的产业背景以及国际化的投资视野,同时摩根资产管理港股研究团队和上投摩根国内A股研究团队会持续沟通、交流关于大类资产配置、市场判断、行业观点等。

注:本公司与股东实行业务隔离制度,股东并不直接参与基金资产的投资运作。截至2018年6底,上投摩根中国世纪近三月,近六月,近一年以及成立以来的业绩分别为2.40%、1.75%、25.09%、45.10%。

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