【张军】欧洲,你不可不知的全球资产配置中一块重要版图!

2018-09-21 11:28:00 来源:上投摩根基金 字号:

提到欧洲,大家脑中浮现出的可能是它绚烂多彩的文化艺术, 优美迷人的风景和琳琅满目的奢侈品。但大家可能并不了解,欧洲经济的发达程度和金融市场的重要性,在全球也是举足轻重的。世界上第一个股票交易所、第一家现代意义上的银行,都诞生于此。我们邀请到了国内第一只全面布局欧洲市场的基金——上投摩根欧洲动力基金的拟任基金经理张军先生为大家解锁欧洲鲜为人知的一面!

相信各位投资者目前最想了解的问题,就是为什么要选择这个时间投资欧洲?欧洲市场上又有哪些值得投资的行业和标的呢?

从宏观数据来看,目前欧洲的经济正逐渐转好,欧元区整体的经济增速保持向上的趋势。从构成GDP的三大要素:出口、消费和投资的角度来看,今年以来,欧元兑美元贬值,有利于出口;消费者信心指数提升,意味着短期内欧洲经济可能不会面临衰退的风险;而欧洲企业也在增加对业务的投资,说明企业也很看好欧洲未来的经济状况。

此外,欧洲央行的货币政策目前仍然较为宽松,预计最快也将于2019年中期之后才会加息,利率可能要到2020年才能回到正数,这也是有利于股市投资的。

从微观数据来看,欧洲企业的盈利增长,也在经历了2011年至2016年的寒冬后逐渐转好,实际每股盈利(EPS)的增速已超预期。尤其是科技和能源板块,随着科技创新步伐的加快,有非常大的投资机会。

此外,目前欧洲市场的整体估值偏低,MSCI欧洲指数经周期调整的市盈率仅为18.1倍,低于1990年以来的均值19.5倍;市净率为1.8倍,也低于长期均值2.1倍。无论是宏观还是微观,都证明了现在是一个投资欧洲股票的好时机。

欧洲市场的广度和深度也可以为投资人提供更多元的投资机会。从市场广度来看,英国、法国、瑞士、德国与荷兰,是欧洲最大的5个股票市场。此外,还有北欧最富裕的4个国家,挪威、芬兰、瑞典和丹麦;南欧最具风情的4个国家,意大利、西班牙,葡萄牙和希腊。每个市场上都有各具特色的投资标的,在机械制造、医疗、金融、消费等行业都有世界级的龙头公司。

国内投资人对欧洲市场相对还是比较陌生,大家关心的另一个问题是,欧洲市场的历史表现是怎样的呢?有没有足够的历史数据来支撑它未来的表现呢?

欧洲股市的长期收益率还是很不错的。即使经历了2000年的科技股泡沫破灭和2008年的全球金融危机,欧洲股市的长期收益率依然有近10%左右。

而跟A股相比,欧洲股市主要有4个主要显著的特点:

第一,历史悠久。早在1602年,欧洲就成立了第一家股票交易所:阿姆斯特丹股票交易所。随后,伦敦股票交易所也于1701年成立。我们现在经常使用的一些买空、庄家、吸收筹码等手段,其实早在三四百年前,就已经在欧洲市场上所使用。

第二,和A股相比,牛长熊短。 A股始于1991年,在过去的二十六、七年里, A股下跌的年份有12年之多,而同期欧股下跌的年份只有6年。

第三,股息率高。欧洲主要股市的股息率在3.1%以上, 与A股的2.5%相比,具有相对优势。

最后,与A股的相关性低。过去十年,欧洲股市和A股表现的相关度只有0.16,是一个与A股相关性较低的股票市场。

上投摩根欧洲动力股票型基金是以摩根资产管理作为投资顾问,采用行为金融的投资策略,能否也为我们介绍一下什么是行为金融呢?

其实对行为金融的研究已经有了几十年的历史。我们的外方股东摩根资产管理将行为金融应用在投资领域已经有25年以上的历史。

2017年诺贝尔经济学奖获得者——理查德·塞勒博士,就是一个行为金融学领域的专家。在他获奖后,行为金融学也再次成为了一个热点话题。其实行为金融是一门融合了心理学,社会科学和传统金融理论的学科。我们把行为金融应用在投资领域,也是试图用其来解释,为什么有时股价会偏离基本面价值这个问题。

行为金融学理论认为,人的决策往往是非理性、非逻辑性的,而这种决策方式也可能会造成市场的偏差。但是,大多数的投资者是很难注意到这种偏差的,这也就为少部分人提供了投资的机会。为了更便于理解,我可以为大家列举一些行为金融学在投资中的应用的例子。

比如,锚定效应。锚定效应是指当人们尝试对某一个事件进行估测时,往往会选择一个特定的数值作为初始值。而这个初始值就会像锚一样牵制着对这个事件的估测值,人们往往也会过度重视这个初始值。

这类事件在我们日常生活当中其实经常发生。比如,我经常跟一些伙伴提起美国的上涨。美国股市上涨始与2008年金融危机以后。大家往往就会把2008年美国股市开市上涨的时间点当作一个“锚”来评估美国股市到底能够涨多久。2014年时,市场认为美国股市已经涨了6年,不会有更多上涨的空间,也是因为08年这个“锚”起的作用。现在我们当然已经知道,4年前如果由于锚定效应而没有选择投资美国股市,将会是一笔多么大的损失。

而行为金融学在投资上的另一个运用就是,关注管理层的心理变化。管理层往往容易过度自信。过度自信是一种十分常见的现象,但如果公司的管理层过度自信,往往就容易做出一些错误的投资决策。例如,当现金较为充裕,盈利情况较好时,管理层则会盲目地扩大再生产,甚至进行它不熟悉的跨业投资,这将会对公司利益带来损害。


行为金融策略,就是通过观察这些大多数人行为模式的偏差,从价值、质量和动能三个维度进行灵活多样的选股,自下而上选择更好的投资标的,挖掘潜在的投资机会,构建一个估值更低、质量更好、动能更强的组合。

相信通过解答这些疑问,投资者对于投资欧洲一定有了更多的认识。那么,上投摩根目前推出的这只欧洲动力股票基金又有什么特点呢?

这只基金的特点可以用稀缺、专业和配置来概括。

稀缺是指它是目前国内第一款真正意义上覆盖大欧洲区域主动型股票管理基金。

专业是指我们引入摩根资产管理作为投资顾问,通过多个维度立体选股,争取提升风险调整后回报。

配置是欧洲股票市场对于丰富国内投资者的资产组合有很好的分散风险的作用。

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