【李博】市场还在担忧,他却害怕错过这次“良机”

2018-11-20 09:15:00 来源:上投摩根基金 字号:

当A股连续调整10个月,上证综指从最高3587点回落至2500点附近持续震荡时,上投摩根核心精选基金(005983)正式公开募集。

作为一只股票型基金,选择现在这个时点“逆势而上”,困难当然不少。但是在拟任基金经理李博看来,相较于市场的恐慌,他更感到“兴奋”:无论从整体市场估值,还是优秀投资标的的情况,现在都应该更加贪婪。

这位稳健见长的基金经理将在下文中告诉你“市场还在担忧,他却害怕错过的理由:

1.市场的希望在哪里?

李博:如果用较长的维度观察A股,就会发现市场自有其规律可循,希望往往在绝望中蕴育,在恐惧的时候,我们应该更加贪婪一些,这是追求长期优秀收益的重要手段。

短期内,我们听到过太多质疑、扰动和担忧,但从长期维度,我们只需要关注两个方面:

其一,A股企业盈利情况稳定。从财报披露的数据看,一季度上市公司盈利同比增长14%,二季度数据更好一些,即使未来有所回落,但预计上市公司整体盈利同比增长都会维持在14%左右。展望未来2-3年甚至更长,A股的盈利增长都是比较健康的。

其二,现在的市场估值真的非常便宜。Wind数据显示,10月19日中证500的市盈率只有17.01倍,这已经是该指数有史以来最便宜的估值水平。除了历史纵向比较,A股估值水平与全球其他主要市场指数横向比较,同样性价比极高。

稳定的盈利增长,极低的估值水平,现在不贪婪,更待何时?

2.为什么要采用价值成长投资方法?

李博:理论上,我们理想的投资收益来自于两个方面,其一是优质企业为投资者带来的长期红利回报,其二是市场对于好企业的估值回归。而价值成长投资方法,则是用合理甚至偏低的价格,投资于优质的企业,追求估值提升和长期回馈两部分钱。

回顾历史,我们可以看到A股过往的长期大牛股,全部都是长期保持高盈利水平的优质企业,无论是十年前的万科、中国平安,还是5年前的贵州茅台、恒瑞医药,或者是近两年的老板电器、立讯精密,其企业盈利都保持长期较高水平。在优质盈利能力的支撑下,企业市值不断扩大,投资者也能从中分享了丰厚的投资回报。

△注:上述个股仅为举例说明,无特定推荐之意,也不代表本公司旗下产品必然投资。

而价格则是投资的另外一面。市场长期总是有效,但短期价格会随市场情绪波动而变化,我们就要特别关注那些价格低于价值的优质品种,追求市场估值回归的投资回报。

3.如何将价值成长理念转化为选股标准

李博:两个层面:定量考察企业投资性价比,定向考察企业长期发展质量。

在选股上,我会特别看重三个指标,分别是企业的业绩增速、估值还有PEG,其中PEG就是市盈率与估值的比值,是反映企业价格与盈利匹配度的重要指标。

通过这三个指标,我们进行初步筛选,同时从三个维度考察企业长期发展质量。分别是企业所处的行业发展潜力,我比较喜欢市场渗透率较低并不断上升的行业,这其中容易蕴育较大的龙头企业;其次是企业产品的可复制性,我非常看重企业在产品横向发展的可复制性,一个产品的优势可以顺利扩展到其他产品中,从而实现资源利益的最大化;第三是行业中企业的竞争地位,与很多投资者喜欢市场占比较高的龙头企业不同,我更喜欢市场占比还不高的龙头企业,这样它的空间会更大。

4.未来您会重点关注哪些行业?

李博:作为价值成长选股的基金,我们更愿意从自上而下的角度去挖掘优质品种,而对所属行业有明确要求。但我们确实更喜欢行业格局更大、企业盈利能力更强的新兴行业,例如消费升级、制造升级、创新板块等方向的投资机会。

随着经济结构调整,中国未来新的经济增长动能必然是来自需求提升和产业升级。中国有一个14亿人口的庞大内需市场,随着居民可支配收入的不断提升,消费升级、创新升级和制造升级是未来长期的发展动力。过去几年,我们可以看到智能手机、新能源汽车等行业涌现出的优秀中国企业,未来我们还将看到更多的优质板块和公司,这是值得投资者长期关注的。

5.核心精选基金将如何控制组合波动?

李博:首先,我们会更加严格执行选股标准,一旦基本面发生变化,不满足我们选股条件时,会严格减仓。

其次,我们会坚持将成长作为组合的指标,同时注重个股和板块的分散,控制个股的持仓水平,同时尽可能实现板块间的分散,从而控制组合波动度。平衡组合,确实会影响反弹出现时的速度。但不能把短期收益率作为考察基金的唯一指标,同时还需要考虑波动、风险调整后回报等,追求长期优秀回报。

 

总结来看,A股最悲观的时候正在过去,配置价值开始显现。投资上必须坚持长期投资的思想,策略上采取稳健、渐进的方式,以低估值、高质量为核心方向。给市场一点时间,给基金一些期待。上投摩根核心精选基金,值得您重点关注。

 

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