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摩根观点分享 | 2018年第四季度多元资产配置前瞻

发布于: 2018-10-23   09:56:00 来源: 上投摩根基金 字号: A-    A+

以下为上投摩根根据摩根多元资产团队最新的2018年第四季度资产配置核心观点整理:

概览:

我们认为全球经济增长仍将保持在趋势水平以上,但美国贸易政策的变化以及美国利率的上升,增加了对我们经济前景的风险判断,使我们对权益的信心有所缓和,因而略微调降了权益超配等级。

大多数美国债券的到期实际收益率目前都是正值,因此我们将久期调升至小幅超配,部分原因也是为了对冲权益超配的风险。我们预计美国政策利率将在未来几个季度继续稳步收紧,但即便如此,货币政策仍将保持适度并在进入2019年初的这段时间对风险资产带来支撑。

我们将继续看好美国股票和国债,对信用债保持中性立场,低配新兴市场股债。在资产类别中,相对于其他多数地区,我们更偏好美国股票和美国国债。信用债依然受到国内强劲增长的支撑,但息差收窄让我们对此保持中立。对于新兴市场,我们则更为谨慎,并选择减持新兴市场债券,因为我们认为贸易紧张将给新兴市场带来更多不利因素。

 

第四季度资产配置前瞻

如果2017年是充满希望的一年,那么2018年则更多地被恐惧所笼罩2017年的全球经济增长,为去年的市场表现定下了基调。但这种增速在今年早些时候已有所放缓,一些经济体的缺点也因此暴露了出来。贸易紧张局势的升级,动摇了人们对美国经济实力在全球扩散的信心。即使是对新技术的乐观态度和生产率大幅提高的前景,也很难改变人们对未来经济数据的担忧。最终,人们普遍认为当前的经济周期可能即将结束。我们认为,现在担心周期即将结束还为时过早,预计全球经济高于趋势水平的增长将持续到2019年。目前经济几乎没有出现疲软的现象。但随着利率政策的进一步收紧,地缘政治紧张局势不断加剧,市场情绪不断减弱,我们认为,适度降低风险水平将是谨慎之选。

仅从增长的角度来看,经济前景仍相当乐观。数据显示,美国国内经济强劲,欧洲经济在经历了2018年初显著下滑后也已强劲反弹。此外,就业数据表明经济活动活跃,增长数据很可能向上修正。全球经济的主要问题是新兴市场部分地区的脆弱性,今年夏季以来美元的反弹更加剧了这一问题,从而引发了市场对危机蔓延的担忧,并打压了市场情绪

显而易见而又容易被忽略的风险因素不是美元,而是贸易对正在进行的贸易争端的初步解读是“谈判将旷日持久,最终会达成协议,但对经济增长的打击将不会太大”。不过,美国和中国都在深入研究,其潜台词似乎越来越多地是在推进一种贸易意识形态,而不是废除贸易关税。因此,双方关于贸易战对经济影响的广度和深度的观点都将被重新调整。我们在未来几个季度将继续对全球经济持积极的态度,但目前美国经济活动的繁荣很难转变为另一个全球协同增长时期。

各项数据表明,美联储在2019年中期之前的每个季度都有可能加息。在我们看来,目前的政策并不具有限制性,但在2019年,我们确实预计联邦基金利率将超过中性利率,进入真正紧缩的货币政策时期。我们还预计,欧洲央行的政策措辞将变得更加鹰派,有助于渐进而持续的紧缩财政状况。尽管这可能会先发制人地遏制通胀风险,但它同样会对新兴市场经济体的资本成本构成不可阻挡的上行压力,加剧从贸易和美元带来的压力。

投资启示:

 

我们认为高于趋势水平的全球增长和合理的收益将持续支撑我们对风险的乐观看法,尽管我们降低了股票/债券的超配等级,但我们仍对股票持较为乐观的态度。与此同时,我们也适度拉长了对债券久期的看法,因为债券的实际收益曲线很有吸引力,尤其是当我们希望能通过债券来实现投资组合多元化时。对于信用债、大宗商品、房地产和现金的看法我们仍保持中性,总体而言,我们的信心水平有所下降。

在众多的资产类别中,我们的组合在投资地区上更偏好美国在股市方面,美国企业正面的盈利势头和强劲的经济增长支撑了我们对美股乐观的观点。我们对日本股市持积极的态度,并将新兴市场的评级下调至中性。在债券方面,我们也看好美国,并预计收益率曲线将进一步趋平,因为长期国债收益率仍受到全球持续买盘的支撑;相比之下,我们预计随着欧洲央行在12月前结束量化宽松政策,德国国债收益率将上升。

在今年年初,我们已经显著降低了投资组合的风险水平,但需要明确的是,我们对全球经济增长仍持积极的态度。随着我们进入后周期,这种资产回报率观点的转变变得更加微妙,而贸易言论和逐渐收紧的政策带来的额外干扰,也给回报前景蒙上了阴影。我们对美国股市的偏好和对久期的拉长反映了这些情况。同时,在我们的投资组合中,我们通过配置流动性更强的资产市场保持了适度的风险敞口,这让我们在晚周期经济中能够保持谨慎。

季度精选产品

上投摩根全球多元配置基金(QDII-FoF)不同于其它直接投资于海外市场股票、债券等证券品种的QDII产品,上投摩根全球多元配置基金是一只QDII-FoF产品,引入具有全球研究资源、先进管理经验的摩根资产管理作为投资顾问,主要投资于摩根资产管理旗下的基金产品,涵盖了股票、债券等多种资产类别,投资范围涉及全球市场。截至9月30日,上投摩根全球多元配置基金自2016年12月19日成立以来,人民币(003629)和美元(003630/003631)份额年化回报分别达到11.7%和11.8%,而波动率均在8.6%左右。尤其今年以来全球市场波动加大,而全球多元配置基金无论最近三个月、六个月还是今年以来均实现正收益,较好地体现出了“多元化”的产品特质, 海外资产配置效果显著。

 

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