话养老 | 摩根资管：从海外经验看中国养老基金
发布于： 2019-07-29 10:42:00 来源： 上投摩根 字号： A- A+
摩根资产管理养老策略师Wina Appleton表示，养老基金的设计初衷是长期可持续性投资，而非短期获利。因此避开高风险高回报的资产，追求稳定性的保值增值是主要目标。
Wina指出，养老基金设计需要大量和长期数据调研，而且还要警惕出于善意的政策有时会产生意外后果(比方说封闭期设置和同质选择过多），以及提高海外资产配置。
数据显示，摩根资产管理在退休计划领域有80年的经验，管理退休资产的规模达3500亿美金，约合2万亿。在2006年发行第一支目标日期基金，至今管理资产规模达到880亿美元，约合人民币6千亿。
养老产品的设计
“养老目标日期产品的风险下滑路径，需要经过深度的调研和计算。”Wina表示。
养老目标日期产品的风险下滑路径，需要经过深度的调研和计算。Wina透露，摩根资管参与设计美国401K计划（属于雇主为员工缴纳的养老金）的养老目标日期基金时，会针对不同公司和员工进行数据分析，调研包括工资水平、工资增长状况、取现时间节点（如买房）等一系列信息，从而统计出平均储蓄和取用模式，针对性地定制风险下滑路径。比如摩根资管曾经用3年的时间去收集信息，制作出整整15年的客户现金流数据，可以清晰的看到他们的钱怎样进到养老系统里，又怎么样出来，以此设计出最适合他们的养老金方案。
除了产品设计以外，还有大量的测试和完善工作。比如摩根资管去年测试了25个不同的下滑曲线，做了25万次的蒙特卡洛(Monte Carlo)测试，希望测试到不同市场情况下，不同投资者行为下，能不能达到收入替代率的目标。这些数据需要电脑运行数天之久的测试。十几年前，每一个蒙特卡洛测试需时18个小时。在不断升级电脑系统和优化测试的过程,今天每一个测试只需要30分钟，但还是需要进行25万次的测试。
养老目标产品往往还需要替代率假设。替代率是指退休后每月养老金收入占退休前月工资收入的比例，世界银行对这一指标的建议是70%。目前中国只有一个粗糙的平均数据——城镇职工养老金替代率约为48%，但实际上地区收入差异十分悬殊，平均水平难以代表投资者的个体水平。
“仅仅设置一个统一的替代率作为养老投资目标还远远不够。”Wina指出，首先不同收入群体的替代率存在较大差异。比如，高收入群体由于财富积累更多，想满足退休后生活水平，替代率水平可以低于70%，但实际代表的金额很高；而低收入群体退休后维持生活水平所需的金额不高，但替代率水平需要超过70%。
Wina建议，最好的方案是提供个性化的帐户报表，并改进账户余额的呈现形式，明确已储蓄财富所对应的退休后收入水平。“因为如果账户余额看起来太像银行余额，那么人们会倾向于把钱花掉。”
账户制度设立意义非凡
账户制已经成为国内业界关注的核心焦点。
参考美国经验，账户制和税延制度的双重组合，可以促进自愿退休储蓄，是上述问题的最佳解决方案。据Wina介绍，美国个人养老金以退休账户（IRA账户)为平台，以59.5岁为封闭期。如果投资者在59.5岁从退休账户中提前支取资金，不但要放弃税收优惠，还需承担一部分税收罚款。
相反，在IRA账户内部，投资者投资具体基金时并不存在强制封闭期，如果对该基金不满意，可以在IRA账户基金池中自由转换。同时，由于IRA账户与个人绑定，不随投资者职业、空间等的转换而发生转移。如果投资者变更工作，原雇主401K账户里的资金可以自由转移至IRA账户，同样享受税收优惠。
账户制已经成为国内业界关注的核心焦点。中国在2018年5月展开了为期一年的税延试点，按原计划应该已经结束，后续工作仍在进行中。人社部表示，正在和财政部牵头，会同相关部门研究制定养老保险第三支柱（个人商业养老）政策文件。养老第三支柱拟考虑采取账户制，并建立统一的信息管理服务平台，符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品，享受税延优惠。
第三支柱账户制度的设立意义非凡。商业保险、银行理财和公募基金产品定位互补，公募基金侧重权益资产，重视资产的保值增值；银行产品有良好的口碑和信誉；保险产品投资范围宽松，包含非标产品，同时侧重大类资产配置，投资周期也十分长。
多元化投资选择
海外资产配置能力也是国内机构需要提升的部分。全球资产配置可以扩大养老基金的投资效率，降低投资波动率，并且分散风险。
对于养老目标基金的形式，Wina表示，在中国养老基金的起步阶段，FOF模式有助于平衡收益和风险。不过随着时间的推移，基金规模的增长，以及管理能力的提升，直接进行投资未尝不可，没有二次收费的问题，也提高了成本效率。
节选自《财新》
更多精彩
扫码安装APP 手机理财更轻松
客服热线：400-889-4888 | 客服邮箱： services@cifm.com | 风险声明 | 隐私条款 | 风险提示函
商业贿赂举报电话：021-20628000转 | 举报邮箱： compliance_report@cifm.com | 中国证监会热线:12386
2018版权所有 摩根基金管理（中国）有限公司 | 沪ICP备07508561号 | 沪公网安备 31011502014592号 | 本网站支持IPv6
上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase & Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。本平台所展示和宣传的基金不代表我公司的主动推荐，需投资人自行根据实际投资需求进行选择。
